资本市场创新赋能实体经济

资本市场创新赋能实体经济
　　　　创新驱动是我国实体经济高质量发展的国家战略，是党中央、国务院的重大决策部署。创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑，也是实现实体经济高质量发展的必由之路。创新驱动战略不仅仅体现在科技领域，资本市场服务实体经济同样需要不断创新，促进资本市场更好地为实体经济服务。因此，应当多措并举促进资本市场创新，进一步赋能实体经济高质量发展。
　　　　资本市场创新是高质量赋能实体经济的动力和源泉
　　　　对于实体经济而言，科技和资本是企业发展的两个翅膀，而科技创新和资本市场创新则是企业发展的两个重要引擎。与科技创新一样，资本市场创新对实体经济的高质量发展意义重大。资本市场的创新内容丰富、形式多样，既有市场结构层次的创新，也有体制机制的创新；既有发行上市的创新，也有交易结算的创新；既有市场产品的创新，也有公司治理信息披露创新。这些创新的目的是进一步增加资本市场与实体经济的适配度和辐射能力，通过创新进一步激发资本市场的基本功能、完善资本市场的体制机制，更好地服务于实体经济，促进实体经济高质量发展。资本市场创新已成为赋能实体经济高质量发展的动力和源泉。
　　　　第一，通过创新进一步激发投融资双方动力，强化融资满足企业资金需求。资本市场服务实体经济首先体现在能够满足企业融资需求。融资功能是资本市场最重要、最基本的功能，它是资本市场赋能实体经济的重要体现。资本市场直接融资与传统的商业银行间接融资不同，于企业而言，可以根据自身的情况，不同的企业选择不同的融资模式来满足自身的需求；于投资者而言，可根据自身风险偏好采用分散决策模式，自主选择投资标的，投资与自身风险偏好匹配的资产。风险共担、收益共享的激励机制，激发了投资者和企业的动力。因此，出于风险偏好考虑以及投资者双方的需求，以商业银行为代表的间接融资对创新的需求比不上资本市场直接融资对创新的需求。资本市场的融资创新能够提供灵活多样的融资机制，这些机制包括股票融资、债券融资、衍生产品融资，公开发行、非公开发行，定向发行、非定向发行，首次公开发行、上市公司再融资，普通股发行、优先股发行，可转换债发行、可交换债发行等。这些灵活的、方式不同的发行，进一步激发了资本市场的融资功能，满足了各类企业对融资的不同需求。
　　　　第二，通过创新进一步挖掘了资本市场的交易功能，实现股票价格发现，促进企业价值成长。从交易功能看，资本市场与其他市场相比较具有明显的特点。一是交易主体的不特定性。资本市场的参与者是不特定的投资者，所有的投资者均可以成为企业股票等证券买卖的主体，无论是在发行环节还是交易环节，投资者都可以自由买卖企业公开发行和上市的股票。二是交易方式的多样性。资本市场的证券交易可以采取集合竞价、连续竞价、做市商交易、大宗交易、协议交易等各种方式。三是交易手段灵活性。资本市场的证券可以通过交易系统自动撮合交易，也可以通过非交易系统交易；交易主体既可以场内报盘交易，也可以场外直接报盘交易等。四是交易进出的便利性。交易权是投融资双方在资本市场的基本权利。在合法规范的前提下，证券市场的参与者是随时可以在市场进行证券买卖的，投资者在资本市场进退自由。
　　　　交易功能的这些创新活动，能够使投资者多方式、多渠道、灵活高效地参与市场交易，增加了市场的流动性，促使企业资产价格趋向合理，从而保证资产定价的公允性以及有效的价格发现，引导资金流向创新属性更强、生产效率更高、发展前景更好的企业或项目，有利于形成资本择优机制。
　　　　第三，通过创新进一步优化资源配置，激发各方活力，促进企业高质量发展。一是通过并购重组、优化资源整合，进一步促进企业做大做优做强。并购重组是企业通过资本市场盘活存量资源的重要方式。并购重组的多样性和创新性使企业能够迅速从外部获取资源，实现企业资源的合理流动与有效整合，帮助企业做大、做优、做强。二是通过创新形成股权灵活配置，促进企业人才聚集。允许企业灵活配置股权，通过向专业人才分配股权实施正向激励，促进企业保持长期发展。通过设置双层股权结构，稳定创新型企业内部治理，有助于激发创始股东的企业家精神，弱化投机性股东的影响，确保企业追求长期价值、聚焦远期目标。三是通过创新激发创投机构动力，促进风险资本进入实体经济。资本市场催生了风险投资，资本市场的一系列创新活动提高了风险投资进入资本市场的动力。创投机构进行股权投资，积极参与经营管理，运用广泛的关系网络为企业提供增值服务，培育企业发展能力，在企业上市估值增长后转让股权实现盈利退出，从而分享企业成长带来的红利。资本市场的创新使PE、VC等股权投资机构投资企业后通过资本市场灵活的退出机制实现投资回报，大大增加了这些机构投资企业的积极性。
　　　　资本市场赋能实体经济始终在创新发展中显现
　　　　资本市场的根本目的是服务国民经济，促进实体经济高质量发展。在这一过程中，我国资本市场的发展始终伴随着探索和创新，为不同类型的企业提供更好的服务。可以说，我国资本市场的发展史就是一部创新史。以1990年沪深证券交易所成立为标志，三十多年来，我国资本市场通过创新进一步激发了资本市场服务实体经济的基本功能、完善了资本市场服务实体经济的体制机制、丰富了资本市场服务实体经济的方式手段，使资本市场进一步服务实体经济的能力不断提高。
　　　　第一，通过对市场层次和板块的创新，形成了错位发展、各具特色的多层次资本市场，使资本市场服务实体经济更具针对性。针对我国实体经济的不同类型、不同规模、不同属性、不同行业、不同发展阶段对资本市场的不同需求，我国资本市场经过不断探索有了清晰的定位，形成了错位、体现了特色。
一方面，证券交易所主板、新三板和区域性股权市场错位明显、特点鲜明。上海证券交易所主板服务于大型、特大型传统成熟企业，在属性上，上海证券交易所主板主要接纳具有国资背景的企业，定位于蓝筹股市场。深圳证券交易所主板主要服

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